안녕하세요 서정덕입니다. 코스피가 저렴하다는 이야기가 계속 나오는데 이게 착시일 수 있습니다.
어떤 이야기일까요
현재 어떤 상황
- 코스피 이익 전망
→ 올해 +8.8%, 내년 +10.4% 상향
- 삼성전자
→ 1분기 영업이익 컨센서스 38조원
- 표면 PER
→ 8~9배 (글로벌 대비 저평가)
- 여기까지만 보면 역대급 실적 + 저평가 매력
그런데
(1) 반도체 쏠림
- 삼성전자 + SK하이닉스 → 코스피 이익의 절대 비중
- 두 종목 제외하면 → 이익 급감 → PER 13배 이상
- 결론적으로 지수는 싸 보이지만, 나머지는 싸다고 보기 어려운 상황일 수 있다는 것
(2) 더블카운팅 (진짜 핵심)
- 코스피 예상 순이익: 491조원
- 이 중 약 59조원 (12%) → 같은 이익을 두 번 계산
- 구조를 보면 자회사 이익 1번 지주사 지분법 반영으로 또 1번
- 실제 이익보다 부풀려진 숫자
진짜 PER 다시 계산하면?
- 표면: 8.8배
- 반도체 제외: 13배대
- 더블카운팅 제거: 약 19배 수준
- 일부 업종 20~40배 (오히려 고평가)
해석
- 겉으로는 → “싸다 + 실적 좋다”
- 실제로는 → “반도체 두 개 + 착시 효과”
- 특히 지주사 상사 자본재 → 더블카운팅 영향 큼
지수가 반등해도 내 종목 못가는 일 발생할 수 있어
결론적으로
- 하락 구간에서 낙폭 과대라고 많이 빠진 종목군 가격만 보고 낙폭만 보고 막 잡으면 애매해질 수 있다는 것
- 반도체 제외시 PER가 생각보다 높아질 수 있고, 중복 카운팅
- 종목마다 접근시 체크가 필요할 수 있다는 결론
- 여기에 당연히 유가 + 중동 리스크까지 고려 필요한 상황
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