주식 많이 올랐다는데 소비는 왜 별로일까요

안녕하세요 서정덕입니다. 주식시장이 강세를 보이지만 소비 회복이 빠르지 않다는데 어떻게 된 일일까요

 

한국은행은 보고서를 통해

 

- 현재 상황은 소비 회복은 맞다

- 하지만 속도는 과거보다 완만하다 등으로 이야기

 

소비 회복, 두 가지 유형

 

1) 급반등형

 

2009~2011년 (글로벌 금융위기 이후)

2021~2022년 (코로나 이후)

→ 외부 충격 후 정책 부양으로 짧고 강하게 반등

→ 평균 7분기 지속

 

2) 점진적 개선형

 

2004~2008년

2017~2019년

→ 거시 여건 개선 속 천천히 오래 회복

→ 평균 12분기 지속

결국 한은 판단은 지금은 “점진적 개선형”에 가깝다는 것

 

그런데 왜 부의 효과가 약할까?

 

(1) 반도체 중심 성장의 한계

 

수출이 잘 되면 → 소득 늘고 → 소비 늘어야 하는데

문제는 반도체·IT 산업은 자본집약도 높고 수입 의존도 높고 고용 유발 효과 낮고

즉, 성장 혜택이 대기업·고소득층에 집중된다는 것

 

(2) 그리고 중요한 숫자

 

상위 20% 고소득층 한계소비성향(MPC): 12%

전체 평균 MPC: 18%

즉, 돈을 벌어도 소비로 쓰는 비율이 낮다는 것

결국 수출 호조 = 소비 폭발 공식이 잘 안 맞는 구조가 되는 것

 

자산 가격 상승 효과도 제한적

 

- 요즘 코스피 고공행진이고 그럼 소비 늘어야 하는데?

- 한은 계산상 주식·채권·펀드 자산의 한계소비성향은 약 1% 수준

- 즉, 시가총액이 크게 늘어도 실제 소비 증가 효과는 제한적

- 게다가 주가 상승 수혜는 고소득층 집중 / 고소득층 자산 MPC는 0.8%로 더 낮음

- 최근 증시 변동성 확대 → “영구소득”으로 인식 어려운 상황

- 결국 평가이익은 났지만, 지갑은 안 연다는 것

 

한국 가계 자산의 핵심은 부동산

 

- 하지만 집값 상승은 대출 확대를 동반

- 원리금 상환 부담 증가

- 부의 효과가 부채 효과에 상쇄

- 즉, 자산이 늘어도 현금흐름이 막힌다는 문제

 

구조적 요인도 부담

 

- 인구 감소

- 중장기 성장 둔화 우려

- 미래에 대한 보수적 인식

- 즉, 단기 경기전망은 좋아졌지만 장기 성장 확신이 약해 소비를 누르는 것

 

결론적으로

 

- 한은 전망은 (1) 지난해 1분기 저점 이후 회복 진입 (2) 금리 인하 누적 효과 (3) 반도체 수출 호조 (4) 주식시장 강세 → 소비는 점진적으로 개선될 수 있다는 것

- 하지만 과거처럼 폭발적 소비 회복은 아니라는 것

- 투자 관점에서 보면 내수 대폭발 시나리오는 아니라는 것

- 성장 과실이 일부 산업·계층에 집중되며 구조적 소비 탄력성은 낮아진 상태

- 즉, 수출·반도체 중심 장세가 유지될 가능성은 높지만

- 내수주 전면 랠리는 속도 조절이 필요할 수 있는 셈

투자 방향성 역시 이 부분에 맞춰 움직이는 것도 필요