안녕하세요 서정덕입니다. 1분기 실적 이후 향후 기대감이 커지던 삼성전자, 파업 이슈가 불거지고 있는데요 정리해볼까요
삼성전자 확정실적
- 삼성전자는 1분기 매출 133.9조원, 영업이익 57.2조원으로 2분기 연속 역대 최대 실적
- 전년 대비 매출은 약 69%, 영업이익은 756% 증가, 시장 전망치도 크게 웃돌아
- 핵심은 단연 반도체
- DS부문은 매출 81.7조원, 영업이익 53.7조원으로 전사 영업이익의 대부분을 차지
- 한마디로 정리하면, 삼성전자의 1분기는 세트 회사가 아니라 AI 메모리 회사로 재평가받은 분기
2분기 및 하반기 가이던스 핵심
- 첫째, 메모리 가격 상승세가 2분기에도 이어질 가능성
- AI 인프라 투자가 계속되면서 서버 D램, HBM, 고부가 낸드 수요가 견조하고, 삼성전자는 2분기 추가 실적 개선을 기대하고 있는 모습
- 둘째, HBM4E 첫 샘플 공급
- 삼성전자는 기술 리더십 회복을 위해 2분기 중 HBM4E 샘플을 공급하겠다고 밝혀
- 이는 단순한 제품 출시가 아니라, SK하이닉스에 빼앗겼던 HBM 주도권을 얼마나 회복할 수 있느냐가 관건
- 셋째, 하반기에는 반도체와 완제품의 경영환경이 엇갈릴 수 있다는 점
- AI 수요로 반도체는 좋지만, 메모리 가격 상승은 스마트폰·PC·TV 등 세트 사업에는 원가 부담
- 삼성전자 안에서도 DS는 호황, DX는 비용 압박이라는 상충 구조가 생기고 있어
특이사항
- 가장 큰 특이사항은 메모리 쇼티지가 단기 사이클이 아니라 2027년까지 이어질 수 있다는 전망이 나오고 있다는 것
- 로이터는 삼성전자가 AI 수요와 생산 확장 한계로 2027년까지 공급 부족이 심화될 수 있다고 경고했다고 보도
- 이미 주요 고객사들이 장기 공급 계약과 선주문에 나서고 있다는 점도 중요
- 월스트리트저널도 AI 확산으로 메모리 반도체가 세계에서 가장 수익성 높은 제품군 중 하나가 됐다고 평가
- 특히 HBM뿐 아니라 범용 D램과 낸드까지 가격 상승이 확산되고 있다는 점이 삼성전자에는 유리
국내외 증권가의 핵심 평가
- 실적은 이미 좋다. 이제 주가의 핵심은 HBM 승인 속도, 2027년 공급 계약 등도 확인 필요
- 그리고 노조 리스크 관리가 중요하다고
- 씨티는 삼성전자 목표주가를 32만원에서 30만원으로 낮춰
- 투자의견은 매수 유지
- 이유는 업황 부정이 아니라, 노조 파업과 성과급 충당금 부담을 단기 비용 변수로 반영했다고
변수는 노조 파업
- 이번 실적의 가장 큰 역설은 돈을 너무 잘 벌어서 갈등이 커졌다는 점
- 노조는 성과급 재원으로 영업이익의 15% 요구
- 성과급 상한 폐지도 요구하고 있는 가운데 노조는 5월 21일부터 18일간 총파업을 예고
- 이에 삼성전자는 위법 쟁의행위 금지 가처분을 신청
- 법원 판단은 총파업 직전인 5월 13~20일 사이 나올 예정
- 삼성전자 측은 반도체 라인이 멈출 경우 웨이퍼 손상, 설비 피해, 재가동 지연 가능성을 우려
- 반대로 노조 측은 안전·보안 시설 유지는 인정하지만, 생산 관련 업무까지 강제하는 것은 부당하다는 입장
이는 단순 노사 갈등을 넘어선다는 평가들
- 첫째, 생산 차질 리스크
- 둘째, 성과급 충당금에 따른 이익 훼손 리스크
- 셋째, HBM 고객사 신뢰도 리스크
- 이 세 가지가 동시에 걸려 있기 때문
이번 1분기 어닝서프라이즈 의미
- 단순한 어닝 서프라이즈가 아니라는 평가들
- 첫째, AI 메모리 슈퍼사이클이 숫자로 확인된 분기
- 둘째, 삼성전자가 다시 글로벌 메모리 가격 결정력을 가진 기업으로 돌아왔다는 신호
- 셋째, HBM에서 후발주자라는 할인 요인이 남아 있지만, 범용 D램·낸드 가격 상승이 이를 상당 부분 상쇄
- 넷째, 이제 삼성전자는 실적 자체보다 실적의 지속성이 더 중요해져
시장은 질문을 바꿀수도
- 예전에는 “삼성전자 좋아질까?”였다면,
- 이제는 “이 정도 실적이 얼마나 오래 갈까?”
투자자들은 특히 오래 갈까에 대한 기대감이 하향되는 시점을 잘 체크해야 하는 것
기준 금리 상승 등에 의한 시설 투자 등 축소 / 시중 금리 상승에 따른 부담 / 경기 부담에 따른 시설 투자 축소 우려 등 / 빅테크 CAPEX 투자 축소 및 특정 기업 문제 등 면밀히 체크해야
결론적으로
- 삼성전자의 1분기는 역대급 실적, 강한 가이던스, AI 메모리 재평가라는 세 박자가 맞아떨어진 분기
- 다만 주가는 여기서부터 더 까다로워 질 수 있어
- 실적이 좋은 것은 이미 확인
- 이제 시장은 HBM4E 샘플 공급 이후 고객사 승인
- 2027년까지 이어질 메모리 쇼티지, 성과급·파업 리스크, 세트 부문의 원가 부담을 보게 될 것
- 짧게는 노조 파업 부분에 대한 리스크 해소 등도 봐야
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