중복상장 가이드라인, 어떻게 될까

안녕하세요 서정덕입니다. 금융당국이 추진 중인 중복상장 원칙 금지·예외 허용 가이드라인이 이르면 이번 주 공개될 예정입니다. 자세히 보시죠.

중복상장이 뭐길래?

 

- 중복상장은 모회사가 상장돼 있는데, 그 안에 있는 자회사를 또 별도로 상장시키는 것

- 대표적으로 과거

- LG화학 → LG에너지솔루션

- 카카오 → 카카오뱅크, 카카오페이

- SK케미칼 → SK바이오사이언스 등의 사례

- 문제는 자회사가 상장되면 기업가치가 분리되면서 모회사 주주들이 피해를 볼 수 있다는 것

- 실제로 국내 증시의 대표적인 '코리아 디스카운트' 원인 중 하나로 중복상장이 꾸준히 지적

 

금융당국 "원칙적으로 금지“

 

- 금융위원회와 한국거래소는 '중복상장은 원칙적으로 금지하고, 예외적으로만 허용한다'

- 목표 시점은 다음 달 시행

- 핵심은 주주 동의

- 이번 제도에서 가장 중요한 부분은 "모회사 주주들이 동의했느냐"

 

현재 시장에서 거론되는 방식은 크게 3가지

 

① 특별결의

출석 주주의 3분의 2 이상 찬성

전체 발행주식의 3분의 1 이상 찬성

② 3%룰 적용

최대주주 의결권을 3%로 제한

③ MoM 방식

지배주주 의결권을 제외

일반주주들끼리만 찬반 결정

 

가장 강력한 방식은?

 

- 투자자 보호 측면에서는 MoM(소수주주 다수결) 이 가장 강력

- 대주주 표를 빼고 일반주주들만 투표하는 방식이기 때문

- 다만 현실적으로는 국내 상장사들의 소액주주 비중이 워낙 높아

- 과반 동의를 확보하기 쉽지 않고 비용도 많이 든다는 문제가 있어

 

벌써 선제 대응 사례 등장

 

- 시장에서는 이미 첫 사례가 나왔는데

- 덕산하이메탈은 지난달 임시주주총회를 열고 자회사 덕산넵코어스 상장 추진 안건을 통과

- 참석 주주 기준 찬성률은 92.7% 전체 발행주식 기준으로도 72.8%가 찬성

- 회사 측은 기관과 개인주주들을 직접 만나 상장 필요성과 주주환원 정책을 설명하며 동의를 얻어낸 것으로 알려져

 

투자자가 주목해야 할 점

 

- 결국 이번 제도의 핵심은 "자회사 상장으로 누구를 위한 상장이냐"

- 앞으로는 단순히 IPO를 추진한다고 끝나는 것이 아니라 모회사 주주 가치 훼손 여부와 주주환원 정책, 기업가치 재평가 효과, 일반주주 동의 절차 등이 중요한 심사 기준이 될 가능성

 

결론

 

- 그동안 한국 증시는 "자회사 상장 → 모회사 할인" 이라는 구조가 반복되며 투자자들의 불만이 컸던 상황

- 이번 중복상장 원칙 금지 정책은 코리아 디스카운트 해소와 일반주주 보호를 위한 제도 변화라는 점에서 의미가 있어

- 다만 어느 수준까지 주주 동의를 요구할 것인지에 따라 향후 IPO 시장 분위기와 기업들의 상장 전략도 크게 달라질 전망

- 앞으로 자회사 상장을 추진하는 기업들은 "상장할 자유"보다 "주주를 설득할 의무"가 더 중요해지는 시대가 오고 있다고 볼 수 있어